Бюджет 2024 

В казну должно поступить 35,1 трлн руб. (+6,5 трлн руб. год к году - выглядит амбициозно), а уйти из казны 36,7 трлн руб. Дефицит бюджета на 2024 г. выходит -1,6 трлн руб. Для сбалансированности федерального бюджета в следующем году будут использованы средства ФНБ в размере 1,3 трлн руб.

Чтобы этот план реализовался, прямо скажем, необходимо благоприятное стечение обстоятельств. В частности, цена нефти Urals чуть выше $71 за баррель (это примерно $85 по сорту Brent) при среднегодовом курсе доллара чуть выше 90 руб.

Нефть

С точки зрения ценообразования, на рынок нефти в I пол. 2024 г. основное действие будут оказывать ряд факторов: ОПЕК+, добыча в США, покупки в стратегический резерв США, усиление борьбы с теневым флотом, сложности в Красном море и здоровье экономик потребителей.

Минэнерго США понизило прогноз цены нефти Brent на 2024 г. до $82,57 за баррель. Мы ждем в I пол. 2024 г. диапазон цен $70-85 по Brent. Причин для роста выше не видим, только если ОПЕК+ не пойдет на более существенное сокращение добычи. Что также будет негативно для бюджета РФ. 

Рубль 2024

Основной риск для рубля: идет со стороны потенциального ускорения оттока капитала при возникновении новых шоков. И рисков, связанных с исполнением бюджета, когда рублю вновь придется выправлять его, как это было в 2023 г.

Узнайте больше о прогнозе курса рубля и нефтяных котировках. 

Российские акции

Российский фондовый рынок в 2023 г. на фоне девальвации рубля и растущих цен на нефть показывал положительную динамику на протяжении 8 месяцев подряд. Рост остановился только после резкого повышения ключевой ставки ЦБ РФ в августе 2023 г. С этого момента рынок консолидировался в диапазоне 3000 – 3300 пунктов. И начинает 2024 год в середине этого диапазона.

Если забегать вперед на весь 2024 год, второе полугодие должно быть более сильным за счет потенциального старта цикла по снижению ключевой ставки и реинвестирования дивидендов с летнего сезона.

А первое полугодие 2024 года может пройти в формате боковика с примерным диапазоном 3000 – 3300 пунктов по индексу Мосбиржи. Январь и часть февраля могут быть растущими в рамках глобального боковика на фоне притока в рынок дивидендов. Первая существенная выплата была от Лукойла в конце 2023 г. В январе, по нашим оценкам, с учётом free-float придёт около 250 млрд руб. В акции может быть реинвестировано порядка 100 млрд рублей или 40%. 

По данным ЦБ, за май-октябрь 2023 г., покупки физиков составили 100 млрд руб. Текущие дивиденды должны быть заметны для рынка. Это поддержит его на старте года и может позволит индексу МосБиржи вновь двинуться ближе к 3300 пунктам.

Наш выбор акций РФ на 1 полугодие 2024  

С полным текстом материала стратегии, а также с ожиданиями по ключевой ставке, подборкой флоатеров, ОФЗ и замещающих облигаций от аналитиков КИТ Финанс - можно ознакомиться по ссылке. 
Видео презентация стратегии - в YouTube канале КИТ Финанс.

Бюджет

Напомним основные параметры бюджета на 2023 год: цена на нефть марки Urals $70,1 за баррель, при условии неизменного экспорта нефти в размере в 250 млн тонн и нефтепродуктов 113 млн тонн, а также среднегодовом курсе доллара 68,3 руб. По году доходы должны составить 26,1 трлн рублей, расходы 29,9 трлн рублей, а дефицит почти 3 трлн рублей.

По итогам 5 месяцев 2023 года доходы бюджета составили 9,82 трлн рублей, расходы 13,23 трлн. Получается, дефицит бюджета уже составил 3,41 трлн рублей! Даже если какими-то невероятными усилиями Минфина доходы дотянут до плановых, расходы, похоже, превысят базу. И дефицит может оказаться ближе к 5-6 трлн рублей. 

Нефть

С точки зрения ценообразования на рынок нефти во 2Пг 2023 года основное действие будут оказывать ДВА фактора, влияющих на баланс спроса/предложения: ОПЕК+ и экономики основных потребителей (Китай и США).

Российский рынок

Российский фондовый рынок с начала года вырос почти на 30%. В какой-то степени это эффект низкой базы, в какой-то - более сильные отчеты на фоне санкций и высокие дивиденды ряда крупных индексных бумаг (Сбер, Лукойл).

Большая часть ожидаемого нами роста рынка на этот год реализовалась в 1Пг 2023. От 2Пг ждем более скромного движения рынка, так как основные драйверы переоценки уже в цене. Наоборот, к тем рискам, что были, добавляются новые:

-рост ключевой ставки ЦБ РФ;
-рост доходностей облигаций (альтернативные вложения к акциям);
-потенциально более слабые отчеты за 2-3 кварталы (налоги);
-дивидендный сезон фактически закончился;
-риски более слабого экономического роста крупных стран потребителей сырья;
-теперь еще и внутриполитический риск в придачу к риску СВО.

Таким образом, после стремительного роста с начала года, мы закладываем на 2Пг несущественную коррекцию российского рынка в течение июля-августа, может быть части сентября. И продолжение - роста рынка на 4кв. ближе к 3000 пунктам по индексу Мосбиржи.

Узнать больше о прогнозах по рынку и нашем выборе акций и облигаций.

Ожидания по ключевой ставке

Банк России прогнозирует дальнейшее ускорение годовой инфляции в ближайшие месяцы. Но ждет годовую инфляцию по итогам 2023 года на уровне 4,5-6,5%. В условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее. На заседании в июне со слов Набиуллиной звучали варианты повышения ставки от 25 б.п. до 75 б.п.

Риски повышения КС во 2Пг 2023 года есть, и они только возросли. Рост бюджетных расходов, ускорения потребительского спроса при девальвации рубля может привести к раскручиванию инфляционной спирали и реагировать на эту угрозу нужно заранее. Так же немаловажным в принятии решения по вопросу уровня ставки – будет играть бюджетная политика уже на 2024 год! В нашем понимании, ожидания по повышению ставки сдвинулись в диапазон 8,5-9,0% на конец текущего года.

Мировые рынки

Несмотря на высокую инфляцию, существенно повышенные ставки, сокращение баланса ФРС (QT) и определенные проблемы в банковском секторе США, Индекс S&P 500 вырос на 15,3% с начала года – это лучшее начало года с 1997 года!

На чем растет S&P 500? Первое, о чем стоит сказать, что рост рынка по индексу неравномерный. Почти 90% роста с начала года обеспечили ТОП-10 компаний, а ТОП-35 обеспечили весь рост рынка. И конечно же, большая часть этих компаний из технологического сектора (NASDAQ +40% с начала года).

Второе, это огромные байбэки как раз от этих ТОП компаний. В 2022 году объём выкупа акций с рынка составил почти $923 млрд (+5% г/г). В 1кв. 23 байбэки чуть превысили $215 млрд из которых на ТОП-20 компаний пришлось 50% этой суммы.

Третье, закрытие шортов во фьючерсах на S&P 500 под завершение полугодия. По данным CFTC спекулянты сокращали шорты с большой скоростью. Недельное уменьшение шортов вошло в топ-5 за последние 5 лет. Совокупный объем шортов в июне превышал $1 трлн.

Подробнее...

Ознакомьтесь с полным текстом материала и присоединяйтесь к презентации стратегии в рамках трансляции в телеграм-канале КИТ Финанс 6 июля, в 17.00